国产小间距LED显示屏芯片厂商持续扩产

国产小间距LED显示屏芯片厂商持续扩产，目前小间距LED显示屏对于芯片的需求进一步呈扩大的趋势，由于高密度的高清LED显示屏每平米密度较大，因此拉动芯片及封装的快速发展，国内最具竞争力三安芯片更是异军突起，成为行业LED芯片头条关注对象。

三安公司发布2017年中报,1-6月实现收入40.66亿元,同比增长46.37%;实现归母净利润15.14亿元,同比增长56.76%。Q2单季度实现收入20.77亿元,同比增长30%,环比增长4%;归母净利润8.23亿元,同比增长62%,环比增长19%。

1、新产能建设Q3逐步到位,全球整体产能扩张有限,行业价格仍值得期待。

去年下半年以来,LED供需关系持续改善,部分产品甚至有了一定的涨幅。公司上半年开始增加MOCVD建设,产能投放逐步从8月份开始。年底产能或达到450台MOCVD。不过从全球来看,海外仅欧司朗进行较大扩产,日亚小幅增加产能,Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加。目前仅国内部分厂商预期扩产较大,但其与公司产品结构等有较大的不同。而需求端,照明业务稳步增长,小间距LED显示屏、车灯、植物照明等需求增长较快,预计后续价格依然维持在相对较好的水平上。公司新产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。

2、LED需求旺盛,价格稳定,收入快速成长,利润率显著好转。

上半年LED整体需求旺盛,产能投放有限, LED的价格较为稳定,驱动收入增长46.37%。公司主要LED子公司厦门三安收入增长98%,天津三安与芜湖三安分别增长34.6%、29.65%。车灯业务拓展顺利,上半年实现收入3.2亿,增长接近50%。由于产能利用率维持在较高的水平,规模效应进一步提升,上半年毛利率达到48.3%,较去年同期大幅提升超过10个百分点。净利润增速显著快于收入增速,达到56.76%。剔除财务费用增加以及营业外等费用减少等,扣非净利润增速达到103.04%。

3、光通信渐出成效,稳步推进化合物半导体,布局Micro-LED与滤波器。

公司在新业务方面积极推进,早已生产并销售接收端芯片,并向消费电子市场应用拓展,目前公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产。而化合物半导体业务稳步发展,目前已向 47 家公司提交样品, 其中 11 颗芯片进入微量产,因基数较低上半年收入实现接近翻倍增长。此外公司积极布局Micro-LED、滤波器等新型技术,与下游客户就Micro-LED核心Mass-Transfer等技术进行研发,5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司,积极推进滤波器与光通信业务发展。随着相应产品逐步成熟,为公司业务打开新的成长空间。

估值与投资建议。

受益于行业集中度的提升和芯片价格的回升,公司的小间距LED显示屏芯片业务持续向好,业绩增长加速。我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景,迎接“芯”一轮高增长。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应动态PE分别为25.6/18.8/14.3倍,明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价26元。